资本市场改革引中概股回归潮,如何把握港股与A股的发展机遇?

2020年7月16日,芯片制造公司中芯国际成功回归科创板上市,首日涨幅逾200%。这支保留红筹架构上市的中概股,跑出了科创板IPO的新速度,19天过会,29天获准注册,45天正式上市,无疑为意欲回归的境外上市中概股打了漂亮的第一枪。

6月京东、网易紧随阿里巴巴,分别挂牌港交所,完成在港二次上市。百度、拼多多、携程、中通快递等多家中概股也相继传出拟赴港二次上市的消息。Wind数据显示,目前美股拥有200多家中概股,潜在可能回归的中概股有23只。

中概股竞相回归并非空穴来风。今年以来,部分中概股遭遇信任危机,接连被做空。随着《海外控股公司问责法案》通过,未能及时满足美国上市公司会计监督委员会检查要求的中概股面临摘牌风险。信任危机和更加严苛的投资环境让境外上市的中国企业开始考虑回归A股或者港股,寻求更加安全的资本市场。

港股、A股和私有化的抉择

港股市场和A股市场的上市规则、发行机制、上市流程不断优化,对中概股来说均充满了吸引力。

阿里巴巴成为第一家在港交所上市制度的改革以香港作为第二上市渠道形式在港股上市的WVR(同股不同权)企业,一度引起关注。企业选择二次上市的一个显性需求是融资。与港股、A股的同类型企业相比,美股上市企业的市盈率相对较低,二次上市有利于市场对企业进行价值重估,从而获得较高估值。

选择在港二次上市的企业,在完成公司架构重组、财务报表转换和审计等准备工作后,最快三个月就可以回归港股上市。但回归之路并非没有门槛,中概股需同时满足所在行业为创新产业、在英美等监管健全市场连续两年和市值或营收方面的相关规定。

回归A股也是中概股的选择之一。科创板作为承担国家战略的资本市场创新平台,专为特殊股权结构企业及红筹企业开设了专用通道。监管部门同时在分拆上市改革、科创板和创业板改革等方面做出相应调整和优化,为中概股回归提供了支撑。需要说明的是,若要回归A股主板,还需拆除VIE(可变利益实体)架构。

对于暂时不满足港股或A股上市条件的企业,私有化或将成为缓冲方式,择日再另谋资本获得途径。360、澜起科技、世纪华通等选择私有化之后在A股重新上市,市值均实现了大幅增长。但从私有化到再度上市需要较高的时间成本,有业内人士指出中概股公司从私有化退市到国内上市需要至少三年时间,有融资和现金流问题的公司很可能难以承担。

中概股启程回家前要充分做好合规准备

回归港股或A股之前,公司首先要审视自身的上市资格,针对自身的行业、融资规模、监管要求和上市意愿选择适宜的上市交易所,做好相关规划和准备。

若要回归A股,需要按要求准备充足和合规的文档和申报材料。在境内外证券交易所上市的企业,还要按规则披露和上报境外交易所要求披露的信息,面对会计准则差异还需按照要求制备差异调节信息以备审计,必要情况下还需要面临架构调整以适应证监会的要求。选择如TMF Group这样的整合服务商,能够帮助企业充分做好准备,加速回归进程。

在香港上市的公司必须要遵守交易所的规则,包括监管和公司治理规定。例如,香港上市的企业须依规聘请企业秘书对合规事务进行治理,然而很多公司在上市前并未有适宜的人选去承担该角色,选择第三方机构承担企业秘书角色能迅速满足上市合规要求。此外,企业还需要考虑高管信托信托、员工股权激励安排。

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