全球私募股权在过去数年取得蓬勃增长，卢森堡扮演着关键角色，全因其致力于吸引全球受监管的私募股权基金的兴趣。
根据卢森堡投资基金公会（ALFI）在2018年末的报告，虽然私募股权的基金主要仍来自1亿欧元或以下的资产管理公司，但大型私募股权基金（5亿欧元及以上）的数量有所增加，占总数的4%。而“保留另类投资基金”（RAIF）结构和不受管制的有限合伙公司资本基金则占2018年卢森堡注册私募股权基金的30%。
TMF卢森堡办事处客户服务主管Ramón van Heusden表示：“私募股权基金表现良好，并且吸引新的投资者，此蓬勃现象似乎没有结束的迹象。”
根据行业追踪机构Preqin，虽然2018年所筹集到的总净资产（4260亿美元）稍低于2017年的5660亿美元的纪录水平，但可投资资金（dry powder）已超过1兆美元，私募股权集团在过去数年的筹资活动可算是明显取得成功。
增长中的市场导致私募股权集团之间出现销售机制，因为它们想要锁定投资组合的稳定回报。然而在目前高价值的市场里，其中一个危险是私募股权经理因拥有庞大的可投资资金而倍感压力。因此，在市场逆转的情况下，他们会开始以过高的价格收购投资组合公司。简单而言，私募股权经理或许仍向投资者筹资，但他们也面临越来越多要把钱投入营运，及将收购回来的公司转型的压力。即使市场变得充满挑战，他们在退场时仍能创造出足够的运营价值。
van Heusden表示：“大部分行业的公司持续表现良好，这会影响估值，而部分私募股权基金则获益良多。私募股权持续是机构投资者分配更多资金的一环，而这些资金需要通过稳健的基金架构部署，卢森堡正是一个可以被加以善用的司法管辖区。”
“私募股权和房地产经理已从2003年至2007年的事件中吸取经验。当时价格不断高涨，最终导致2007/2008年发生信贷危机等事件。在这期间推出的基金和在市场高峰时期购买的资产均遭受重创，有些甚至无法独存，尤其是开放式基金。而其他基金则在市场大跌时蒙受严重损失。”
“我想，十年前经历过全球金融风暴的私募股权经理，如今也意识到现今市场高价收购公司的情况。”
欧洲领先私募股权集团之一AlpInvest Partners基金投资团队主管Marleen Dijkstra今年1月出席国际私募投资大会（IPEM）时，针对筹资前景议题表示，只有大规模的市场调整才能对私募股权市场带来重大影响。AlpInvest Partners旗下所管理的基金规模高达380亿欧元。
她说：“超过15年的私募股权投资经验告诉我们，一个稳健一致的基金分配，是长期获得正面回报的关键。根据我们的经验，要捉住市场机会，相比每年的目标，更好的方法是放眼多年后的目标。投资者无需对短期的市场动荡做出任何激烈反应。”
Van Heusden同意，市场有公司估价过高及2019年或出现影响私募股权净资本流入的重大市场调整的风险；可能会导致部分私募股权基金外流。
“这取决于全球经济的增长，以及我们是否开始看见明显的放缓迹象，这可能会令市场感到紧张，就如2018年12月所见证的情况。” Van Heusden发现，无论是投资还是作为集中分配策略而在卢森堡成立新基金结构，部分美国私募股权集团仍持续对欧洲的投资表现充满兴趣。
“一般与我们合作的客户是新进军卢森堡市场的中等规模的基金经理，他们要求我们和其他服务提供商为其提供支援和教育。他们倾向于投资在专业领域。”
“举例而言，一名客户近期成立了一个基金，主要投资在网络安全公司。另一名客户则投资在为线上旅游行业提供软件解决方案的公司。以科技为主的商机，如人工智能和生物科技也是主要的投资领域，并且拥有很好的价值定位。但是，我们不倾向于通过涉及大量投资者的传统普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）基金结构去筹资。”
他解释：“随着这些公司增长，他们之后将成为处于初期增长私募股权基金的焦点。”
卢森堡能为想在欧洲筹资的私募股权经理提供许多优势。卢森堡在过去30年是可转让证券集合投资计划（UCITS）基金的发源地，历史悠久。事实上，卢森堡也是继美国之后，全世界规模第二大的在岸司法管辖区。
《另类投资基金管理人指令》（AIFMD）推出时，卢森堡迅速更新其另类基金产品，并从盎格鲁一萨克逊的普通合伙人和有限合伙人模式获得灵感，引入“特殊有限合伙”（SCSp或société en commandite spéciale），使其更容易吸引全球的私募股权集团。
自2013年起，超过1400个特殊有限合伙结构成立，其中大部分不受监管。
相比英国的有限合伙人，卢森堡有限合伙人具备一系列优点。虽然特殊有限合伙人没有自己的法人资格或能力，但资产的所有出资、收购或处理都是以特殊有限合伙人的名义进行，而不是普通合伙人或有限合伙人。
除了特殊有限合伙人，另一个对私募股权集团极具吸引力的产品是“保留另类投资基金”，此类基金必须由获得授权的欧盟另类投资基金管理人管理。它能以公司或共同契约型基金（FCP）的形式成立。如果它是以拥有“可变资本”的投资公司成立，在法律上则被视为是“可变资本投资公司”（SICAV）。因此它可以选择合伙、有限责任公司或有限公司的方式营运，取决于哪一个最适合基金经理。
“特殊有限合伙人和保留另类投资基金证实获得私募股权集团的欢迎，包括所有的大型律师事务所、四大会计师事务所、科技企业、基金管理者和托管人等。此外，卢森堡的地理位置优越，靠近法兰克福、柏林、巴黎和伦敦。”
van Heusden 称：“许多经理也选择以授权另类投资基金管理人的方式在这里成立营运，并建立经济实质；旗下一些部门亦外包给第三方处理，故能大力推动人才流入。”
van Heusden认为，在未来五年，上述两个基金结构能将卢森堡的新企业带领至新的业务水平。
展望2019年的余下时间，van Heusden大致上乐观看待整体的筹资情况。
他总结：“英国脱欧和其他政治因素带来不稳定性，这可能会影响估值，最终影响筹资水平。虽然市场有放缓的风险，但我不认为这是什么大事。”
想要了解更多资讯？欢迎联系我们。
此文最初发布在Private Equity Wire 和 Property Funds World。