剖析中企海外投资成败:全球实体管理应走向全周期、精细化

越来越多的经验教训表明,如今,“走出去”的中国企业不能再只谋求单一控股和规模扩张,而是应更加注重企业设立、营运全周期的合规运作和风险防范。

疫情之年,中国企业海外投资并购热情不减。普华永道年初发布的报告显示,2020年中国并购活动交易金额增长30%,达7338亿美元,创2016年以来最高水平,并购活动交易数量增长11%1

然而,这一令人瞩目的增长背后,暗藏着中国企业海外交易频频受挫、重大失败屡见不鲜的现实。尽管不同机构给出的统计数据不一,但综合中国商务部2 、波士顿咨询公司3 、德勤4近年的报告来看,中国企业海外并购的总体成功率约为40%——这意味着,怀揣国际化梦想出征的中国企业,有大概率将会折戟。

导致优秀中国企业无法在海外一展抱负的原因是什么?那些成功登陆并站稳脚跟的企业,成功之道又如何呢?TMF Group总结回顾了一些典型案例,希望能为海外并购的顺利完成及价值实现提供一定启发。

失败案例警示:风险匿于投资经营全周期

企业跨国并购整合是一项高度复杂的投资行为,多个层面的风险因素交错叠加,使得出海之路遍布荆棘。对于有志于走向海外的中国企业而言,随着近年来地缘政治关系愈发紧张、多国对外资实施更为严苛的审查,他们首先要考虑的是政治风险。

中国企业因为政治审查而付出代价的例子并不鲜见:2016年4月,澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)以“国家利益”为由,否决了大康牧业拟3.7亿澳元收购澳洲畜牧业公司Kidman公司80%股权的申请;几个月后,澳大利亚又以同样的理由,叫停了中国国家电网以100亿澳元收购澳电网公司Ausgrid的交易5

事实上,根据德勤和中投研究院2019年对中国上市公司的联合调研6,政府审批是常见的导致海外并购无法完成的原因,约有20%的海外并购失败是由于中资难以出境,此外还约有13%的失败是由于未能通过标的国的投资审查。

即使通过了政府审批,中国企业也可能倒在下一个“拦路虎”——各东道国繁多的法律法规面前。万达2014年买下西班牙大厦,被视为中企海外投资浪潮中的标志性个案,然而此后发生的“剧情反转”,让许多中国企业深刻认识到了熟悉当地法律法规的重要性:在收购完成后,万达计划将西班牙大厦改造为豪华酒店和商业中心,但改造方案未能获得西班牙马德里地方历史遗产委员会的同意7,导致万达被迫转卖大厦并蒙受亏损。如果在项目前期经过充分的法律尽调,这一投资损失原本有可能避免。

在海外市场扎根立足并非一朝一夕之功,在长期营运过程中持续合规,避免因违规受罚而导致发展受阻也十分重要。纵观历年来的中国企业海外违规事件,中国企业在环境保护、反垄断、出口管制、安全生产、劳工雇佣等方面意识较为薄弱,未能与国际标准接轨,是导致中国企业海外形象受损、经营失利的主要原因。在2018年备受关注的中兴通讯受罚案中,中兴即是因为在中美贸易摩擦关键期违反了美国出口限制方面的法律,从而引发了合规纠纷8

综上可以看出,中国企业由于在国际舞台资历尚浅,往往将“达成并购交易”视为成功的标志,却并未意识到“买到手”并非终点,而可能是一系列挑战与波折的起点。在投资开始前未雨绸缪,在项目运营中审时度势,明确预见到海外投资并购每一阶段所涉的各类风险,并对项目全生命周期实施合规管控,成为当下中国企业海外投资战略的一大进化方向。

成功经验表明:寻求专业机构支持尤为重要

中国商务部2020年12月发布《中国对外投资合作发展报告》9,对成功进军海外的企业案例进行了展示。其中,大型国有企业北控集团多年来布局海外的成功经验,为中资出海提供了有益借鉴。

北控集团位列“中国企业500强”,总资产约2196亿元,截至2019年底,旗下共有境外公司355户,境外已发生投资总额 236.3亿元,涵盖13个国家和地区。在海外能源、水务和固废领域进行投资之时,北控集团积极对项目投资地的政治、营商环境进行风险管控,充分了解相关行业制裁,并聘请专业机构(投行、会计师及律师事务所等)对当地财税、法律、外汇和商务政策的风险进行调研,为成功开展投资项目打下了坚实基础。

在剖析北控集团的成功经验时,商务部报告特别指出:中资企业进行海外投资一定要建立并完善海外投资风险管控体系及制度,并充分借助国内外中介机构的专业服务,“对于境外投资项目,除了内部尽职调查团队,企业可以根据具体项目需求聘请国内外专业的第三方顾问配合进行项目风险分析,深入进行技术、市场、财务和法律等方面的可行性研究与论证,提高境外投资决策质量,而后形成各专业尽调报告,并在投资分析报告中进行汇总。”

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越来越多的经验教训表明,如今,“走出去”的中国企业不能再只谋求单一控股和规模扩张,而是应更加注重企业设立、营运全周期的合规运作和风险防范。TMF Group愿发挥全球实体管理服务的使能作用,为更多中国企业跨境实体保驾护航,助力企业精细化运作投资项目,真正实现投资价值。

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1 普华永道《2020年中国企业并购市场回顾与2021年前瞻》https://www.pwccn.com/zh/deals/publications/ma-2020-review-and-2021-outlook.pdf 
2 新浪财经:https://finance.sina.com.cn/roll/20120418/075611853503.shtml
3 波士顿咨询:https://image-src.bcg.com/Images/BCG-Gearing-Up-New-Era-China-Outbound-MandA-Sep-2015-CHN_tcm9-127562.pdf 
4 德勤:https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/cn/Documents/strategy/deloitte-cn-consulting-survey-on-china-outbound-activities-and-post-deal-integration-zh-170823.pdf
5 中证网:http://www.cs.com.cn/ssgs/gsxw/201703/t20170321_5214332.html
6 德勤《中国上市公司海外并购实践与挑战》:https://www2.deloitte.com/cn/zh/pages/finance/articles/practices-and-challenges-of-chinese-listed-companies-outbound-mergers-and-acquisitions.html
7 澎湃新闻:http://m.thepaper.cn/renmin_prom.jsp?contid=1430692&from=renmin
8 腾讯新闻:https://tech.qq.com/a/20180418/010321.htm
9 商务部:http://images.mofcom.gov.cn/fec/202102/20210202162924888.pdf