巴西农业企业应收账款证书（CRA）的新条例

对此，市场期待已久。在此之前，应收账款证书（CRA）一直是以产业应收帐款证书（CRI）作为参考。

2004年，CRA引申自第11.076条法律，这些年来从未受到巴西证券交易委员会的特定条例管制。然而，这并没有阻碍这类信贷市场的发展。CRA是证券公司所发出的自由协商票据，主要用途是为农业生产链中的农村生产者、合作社和企业筹资。在2008年之前，巴西并没有任何管制CRA的条例。直到2008年，巴西才正式表态，允许CRI的条例应用在CRA公开招股登记。在这10年间，CRA的交易量迅速增长，从2013年的12亿雷亚尔，跳升至2017年的133亿雷亚尔。

尤其是2016年，巴西所发售的CRA数量达142亿雷亚尔，几乎是前一年的三倍。基于CRA的公开发售数量增加，而且它们不同于CRI，因此巴西决定通过第600号指令，去制定属于CRA的新条例和程序。这也能让更多的公司通过CRA展开筹募资金。

虽然缺乏特定的条例并没有阻碍CRA在巴西的发展，但是，当市场参与者使用专门为CRI设计的条例去监管CRA时，确实面临许多挑战。成熟的市场十分重要，而巴西证券交易委员会也需要构造不同类型的CRA。

我们可以看看汉堡王（Burger King）的例子。巴西证券交易委员会表示，非农村生产者公司所发出的债券，可被视为CRA的后备，前提是筹资所得必须全面用作支付欠下农村生产者的款项。同样的定义也应用于其他非农村生产者，但却与该领域有商业关系的企业上。

巴西证券交易委员会的第600号指令允许周转CRA，在特定条例和程序下，这让农业公司能够取得新信贷的权利，并加以利用原本的信贷资金。对CRA市场来说，周转最为关键，因为这方面的应收帐款到期日一般比CRA到期日要短。

另外，如果所筹得资金全面分配到与农村生产者的商业营运上，第600号指令也认同非农村生产者企业所发出的债券可被视为CRA的后备。虽然这情况与汉堡王案例相似，但这种情况，就必须出示该公司与农村生产者之间的合约或其他文件作为证明。这衍生出一个问题：在大部分的情况下，双方往往只有发票为证据；但巴西证券交易委员会却不同意，单靠发票来证明双方的商业关系。

尽管如此，新条例仍为农业市场的CRA提高了清晰度和安全性。基于投资在这市场有机会取回更多的回报，新条例也将吸引更多人投资在农业领域。新条例推出后，我们相信CRA能持续快速增长，成为农业融资的另一个选择。

巴西是世界最大的白糖、咖啡、乙醇、橙汁、动物蛋白、家禽肉类、大豆和香烟的生产国，也是世界上最大的玉米、棉花、可可、木材和许多其他农产品的生产国。2017年，巴西的农业占国内生产总值的23.5%，是13年来的最高水平。另外，巴西农业和肉类生产所创造的就业机会也创下五年来最高的表现。这是巴西唯一一个就业机会有增加的经济领域，亦是降低巴西通胀率的重要功臣。