Capital privado: el desarrollo de la capacidad de financiamiento de los proyectos más allá de las IFD

La actual coyuntura económica mundial está generando un aumento de las oportunidades de financiación privada. Sin embargo, existen importantes desafíos a la hora de formar asociaciones equilibradas para proyectos en los mercados mundiales, especialmente en aquellas operaciones que se estructuran sin ninguna asociación con instituciones financieras de desarrollo (IFD). La ausencia de bancos de desarrollo suele suscitar dudas sobre el riesgo político inherente a los proyectos que no están respaldados por los bancos de desarrollo que tradicionalmente se consideran importantes para validar los proyectos en diversas jurisdicciones.

Las asociaciones con los gobiernos, las IFD y otras organizaciones multilaterales serán importantes, pero la asociación más esencial a forjarse será con el capital privado: los bancos comerciales, los inversores institucionales e incluso el private equity.

Los inversores institucionales están surgiendo como una fuente de capital particularmente líquida para los proyectos de infraestructura. La inversión provista por las aseguradoras, los fondos de pensión y los fondos de gestión de activos está, a menudo, naturalmente alineada con las inversiones a largo plazo que se implementan para cubrir la fase operativa en la financiación de proyectos (típicamente plazos de entre siete y 25 años, en base a la estructura del acuerdo y la industria). Esto hace que los bancos comerciales cubran la financiación de las fases del desarrollo y la construcción, lo cual no solo es más corto (uno a tres años) sino que también implica un mayor riesgo.

Si bien hay algunas generalidades entre los diferentes tipos de inversores y los riesgos, no hay un único modelo de asociación simple. Cada proyecto debe desarrollarse para alcanzar los pools disponibles específicos de liquidez y expertise, en particular al estructurar la deuda y las porciones de capital dentro de los acuerdos individuales.

El sector privado busca cada vez más diversificar su exposición a la financiación a largo plazo, y especialmente a aquellas operaciones de infraestructura que pueden aportar beneficios en materia de ESG. Sin embargo, estos riesgos a menudo necesitan la participación de bancos multilaterales de desarrollo para proporcionar las garantías que permitan que los riesgos del proyecto tengan un precio viable (así como a menudo cofinanciación con su propio capital) creando un perfil aceptable de riesgo/recompensa para que los inversores privados entren en el acuerdo.

Esto también tiene consecuencias prácticas para quienes facilitan la financiación de proyectos. Una mayor pluralidad en la distribución crea complejidades a la hora de alinear los requisitos económicos y de control de riesgos de todos los actores, especialmente cuando se incorporan actores nacionales e internacionales. Comprender el marco jurídico (basado en fideicomisos o de otro tipo, o en contratos financieros específicos como las estructuras islámicas) es también un aspecto crítico para salvaguardar que el riesgo de la operación pueda transferirse con éxito al sector privado.

Dado que en las grandes operaciones es habitual que haya varios prestamistas, el inversor principal o el mayor inversor del país será normalmente el responsable del movimiento entre las partes. Sin embargo, a veces hay prestamistas no bancarios más pequeños que no pueden desempeñar esa función, y el papel de banco organizador principal puede llegar a estar en juego, y a veces lo desempeñan los agentes de proyectos.

Los agentes de proyectos desempeñan un papel importante a la hora de ampliar el negocio de patrocinadores y financiadores en nuevas jurisdicciones. Al aprovechar la experiencia y contar con una presencia que respalde proyectos en Sudáfrica (por ejemplo), el riesgo conceptual de trasladarse a otro lugar de África donde el agente también tenga presencia se acepta mucho más fácilmente.

En Europa, en los dos últimos años se ha observado una notable tendencia a subcontratar a proveedores independientes los mandatos de agencia en la financiación de proyectos. Los bancos organizadores han tratado de desprenderse de negocios menos rentables, y más aún si no existe un vínculo directo con el cliente.

Mientras tanto, la mayoría de los proyectos de los mercados desarrollados (MD) ya están en gran medida desprovistos de riesgos en comparación con los de las jurisdicciones de los mercados emergentes (ME). En los mercados desarrollados, las principales fuentes de riesgo están relacionadas con el rendimiento en nuevos segmentos industriales, y en este caso los datos se utilizan cada vez más como herramienta de gestión proactiva para garantizar que se inicien las mitigaciones del riesgo del proyecto antes de que las revisiones (retrospectivas) del proceso sistémico hayan mostrado que los proyectos iban por mal camino.

No obstante, cabe señalar que las advertencias proactivas sobre la proximidad de los límites de solvencia, así como la creciente pluralidad de las fuentes de financiación, son igualmente válidas en los mercados emergentes, al igual que los hilos comunes que unen la evolución de la estructuración de la financiación de proyectos en todo el mundo, ya sea en Europa, África, América Latina o EE. UU.

Financiación de proyectos

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