El financiamiento de proyectos enfrenta el desafío de la expansión
Las transacciones de menor impacto se vuelven más comunes en la era actual del financiamiento de proyectos, impactadas por el enfoque puesto en las prácticas ESG. Si bien hay menos proyectos prestigiosos muy grandes, el creciente número de acuerdos a la par de los cambios geopolíticos presentan oportunidades en todos los sectores.
El financiamiento de proyectos está enfrentando grandes cambios en algunos de los macro temas más importantes que han impulsado al sector por décadas. Por ejemplo, en muchos tipos de financiamiento de proyectos, tales como la producción de energía, en lugar de desarrollar proyectos más importantes y cada vez más grandes, la priorización de acuerdos liderados por las prácticas ESG resultó en un número mayor de proyectos pero de menor impacto.
De muchas maneras, esta distribución de inversión ayuda a los patrocinadores e inversores a diversificar el riesgo de sus carteras, pero suma complejidad y costos al exigir más trabajo para distribuir la misma cantidad de capital para trabajar en más proyectos. También agrega desafíos desde una perspectiva administrativa y regulatoria, con la necesidad de que los socios como agentes de garantías puedan prestar soporte a las empresas que trabajan con una amplia cartera de proyectos que abarcan a diferentes socios en diferentes proyectos.
Esta expansión ayuda a explicar la diversificación geográfica de los jugadores de la industria. Las viejas reglas, con ciertas jurisdicciones dominadas por inversores de determinado país y/o tipo, se están rompiendo. La creciente ambición global de China agrega complejidad y textura a estas tendencias, con la iniciativa Belt y Road resultando en capital chino compitiendo en áreas en que los inversores occidentales dominaron tradicionalmente. Algunos inversores trataron de ser parte de este proyecto cuando China ingresó a nuevos mercados, con el objetivo de construir nuevas relaciones y asociaciones, pero el progreso fue lento. Las empresas chinas todavía, en general, prefieren estrategias unilaterales de construcción y financiamiento de proyectos.
Esta falta de compromiso sino-europeo llevó a una creciente participación del mercado chino en el mercado europeo y, debido a su sólido perfil de marca, están desempeñando un papel decisivo. Los bancos y las compañías de construcción chinas, junto a los inversores, desarrolladores y fabricantes e incluso los servicios públicos chinos, ya están presentes en los mercados europeos hace mucho tiempo. Esta expansión china amenaza con superar a los bancos e inversores de Europa Occidental, e incluso de expulsarlos de algunos sectores. En respuesta, estos inversores y patrocinadores europeos e internacionales pasaron por una intensa exploración de nuevos países. Como ejemplo, las empresas españolas han aumentado visiblemente su presencia en África y han estado utilizando su conocimiento en sustentabilidad para desarrollar sus relaciones con gobiernos y entes reguladores en el continente.
Sin embargo, mientras existan algunas discrepancias en Europa que buscan nuevo financiamiento de proyectos, hay muchos jugadores que demoraron en manifestarse. El sector público europeo, un catalizador crucial para la expansión internacional de la financiación de proyectos, ha sido lento en general para coordinar una estrategia coherente para el relacionamiento internacional con nuevos mercados. Los gobiernos, quizás preocupados por muchos otros desafíos, han dejado de lado la visión a largo plazo que sustenta el financiamiento de proyectos.
Algunas empresas y bancos europeos han procurado eludir los desafíos gubernamentales tradicionales, estableciendo consorcios internacionales que, fundamentalmente, buscan atraer bancos de desarrollo multilaterales junto al capital privado para reducir el costo y riesgo totales.
El sector privado se encargó de tomar la iniciativa. Los bancos alemanes y franceses están progresando pero sin el impacto catalizador de los gobiernos, se redujo la eficacia de sus intenciones. Mientras tanto, los bancos japoneses continúan asociándose con entidades europeas, brindando liquidez valiosa a los sindicatos, pero permanecen vacilantes para liderar.
Quizás la región que percibirá múltiples fuerzas que impulsan la expansión de forma más directa será América Latina. Sin embargo, este pronóstico debe ser acompañado por una importante condición: si bien la región parece estar destinada a una gran cantidad de proyectos de menor impacto respaldados por patrocinadores y financiadores de todo el mundo, creando oportunidades para nuevos consorcios del sector privado que atraen organizaciones nacionales e internacionales, aun hay una enorme incertidumbre.
En Brasil, el regreso del presidente Lula trae mucho optimismo sobre nuevas oportunidades, pero está atenuado en función de la cautela de la estabilidad macroeconómica de quien invierte en el país a mediano y largo plazo. Hay una enorme lista de proyectos a ser desarrollados y el deseo de América del Norte, Europa y Asia (China, inclusive) es fuerte, pero aun hay preguntas importantes que serán respondidas antes del inicio de los flujos de capital y del comienzo de las transacciones. Posiblemente la mayor pregunta sea qué papel desempeñará el banco estatal de desarrollo del país, el BNDES, en el desarrollo de proyectos de infraestructuras. El nuevo presidente del banco estatal ha manifestado su deseo de aumentar el nivel de desembolsos hasta el 2 % del PIB. Los financieros del sector privado temen que esto “desplace” tanto a los préstamos bancarios como a la financiación del mercado de capitales local, ya que el BNDES volverá a desempeñar un papel dominante y subvencionado en el sector. Otros piensan que las realidades políticas y fiscales plantearán una vuelta generalizada a la financiación pública de proyectos en Brasil y que un enfoque mixto no sólo será el más práctico, sino también el óptimo.
Otra gran pregunta se centra en el banco de los BRICS (ahora conocido como NDB). Si se amplía, ¿cómo se relacionará con el sector privado de estos países y cuál será su apetito por el capital y el riesgo?
Sin embargo, aunque Brasil es el mayor mercado de América Latina, no va a ser el único mercado atractivo de la región. México está experimentando fuertes flujos de IED procedentes de Asia y EE. UU. a medida que se consolida la tendencia a la deslocalización, lo que generará una demanda de nuevos proyectos mexicanos en un amplio número de sectores. El petróleo y el gas, así como las energías renovables, ofrecen una gran oportunidad en función de los resultados de las elecciones presidenciales de julio del próximo año. Chile, Colombia y Perú también tienen capacidad y necesidades a corto plazo, y Argentina es el último espejismo de financiación de proyectos.
Es potencialmente una época muy interesante para la financiación de proyectos, pero un reto para los participantes que planeen actuar a gran escala. El desafío consistirá en disfrutar de las ventajas de la diversificación del riesgo a medida que se expandan los segmentos y, al mismo tiempo, poder desplegar y gestionar el capital con eficacia. En TMF Group creemos que las nuevas asociaciones del sector, las nuevas formas de intercambio de conocimiento y las nuevas estrategias de trabajo multilateral serán vitales para superar con éxito este importante reto.
Financiamiento de proyectos
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