飞机租赁——新手投资入门指南

近年来，飞机租赁领域取得了显著增长。如今，航空公司有约一半的飞机都是通过租赁引进，这一比例相较30年前增加了10%至15%。展望未来20年，商用飞机的规模预计将增加20,000架。以每架商用飞机介于8,500万美元至4.5亿美元的成本估算，该领域所需总资本将超过5万亿美元。

• 航空经济充满不稳定性，并且对全球不稳定因素，如油价、全球贸易表现和国际局势十分敏感。 
• 此需要精湛技术、高额且具有高流动性资产的领域，涉及多个司法管辖区的税务和法律风险管理。
• 流动资产管理十分关键，但管理人必须具备丰富的经验和领域专业知识。
• 此外，二手价值或残值被视为是该领域最大的未知数。飞机在二手市场的贬值速度决定了整体的投资回报，其中风险往往难以控制。 

因此，飞机租赁领域对专业知识有限、行业网络人脉不广的新手投资者而言往往充满挑战。新手投资者想要站在同一起跑线公平竞争的唯一方法是寻求行业专家的协助。

缜密的安排

从一开始您就必须确保您的法律顾问在航空领域具备丰富的经验。 

租约的条件并非主要取决于航空公司的偿付能力，而是您在租期结束或对方无力偿还的情况下收回资产的简易度，以及您将飞机重新投入租赁服务的速度。 

因此，按照航空市场标准来准备所有法律文件和合约则至关重要，同时，租约也需阐明行业标准的返还条件。

灵活的架构

同样地，在整个租赁期内向值得信赖、高效、合规和具备可持续性管理经验的飞机租赁专家寻求协助也尤为重要，他们将负责搭建所有权和租赁架构。

以爱尔兰为例，全世界有约一半的商用飞机均由爱尔兰管理或出租。该国的税务架构受到法律、金融和实践的深远影响。在当地，“交易架构”必须符合经济实质条件才能获得必要的资本减免。若没有足够的实质因素支撑，则必须使用非贸易架构或根据第110条规定在特殊机制下成立SPV，但这将限制其无法与特定国家进行交易。

如今，一个租赁合约结合多个司法管辖区的“多站式”税务架构已愈发普遍。举例而言，一架由爱尔兰公司持有的飞机可以通过法国进行转租赁（LILO），最终将飞机租借给印尼航空公司。沿途每一站都将涉及税收、会计和监管事宜，这同时也会导致复杂性增加。

经合组织实施的“税基侵蚀与利润转移”（BEPS）是为了阻止双边税收协定的滥用，同时保证国际税收筹划的商业架构，因此对飞机租赁架构而言，BEPS是个关键且正在不断变化的风险。我们建议您寻求专家协助管理。

飞机的残值

飞机的残值（飞机在二手市场的价值）决定了整体投资组合的回报，但残值难以准确估算，风险也因此难以降低。

飞机二手价值的决定因素包括：条例变更——排放、起飞重量、新科技；机龄和飞行历史；是否接近飞机研制周期的尾声；航空公司的偏好和态度变化——机舱配置、引擎选择、对可靠性的认知、窄体或宽体机身等。

无论您是刚开始出租飞机或是已有长期租约在手，在管理飞机的残值方面都不能采取被动管理方式。我们建议您在投资伊始就长期观察二手市场的情况，评估商业机会以及竞争的优劣势，并准备替代方案。您也需要时刻关注航空公司的偏好和飞机重新布局活动。即使您的飞机正在被租赁中，但当前景开始恶化时，您仍需做好交易的准备。

由于安全因素，航空领域受到严格管制（这有助于保值）。然而，陷入财务困境的航空公司有可能会在维修护理和适航文件方面走捷径。因此，您必须在租约期间进行定期检查，以了解飞机的状态。

选择投资组合——竞标还是购买？

 即便是购买新飞机，也应始终基于对飞机市场和航空旅游的了解来进行选购。您可以考虑通过只专注于某一个特定市场，来提升自己对该市场的了解，同时扩展可信赖的联系人以及服务提供商的人脉网。

一般而言，若要避免持有无人问津的高额资产，只有两种投资组合可以为投资者提供真正的保障，分别是：使用新科技、易于重新出租的年轻机队组合，以及残值已触底的使用过时科技的老机队组合。

购买新飞机

选择购买新飞机，您可以挑选市场上最受欢迎的机型，且能在一开始就确保合约和租约得到优化。惟相应的支持合约与文件也需要及时进行协商，而您又是否具备相关专业知识？一旦飞机已在您名下，出现任何延迟交付的情况都意味着庞大的融资成本和零租赁收入。

竞标

大部分新手投资者会选择购买现有机队，因为这能使他们迅速配置资本，立即创造收入。在竞标阶段，您必须留意残值，因为飞机的未来价值将影响您通过组合定价模型所预估的回报，进而影响您的竞标。切勿因不实际的残值预测而支付过高的价格。

现有的租约包含现有合约和条款（需具备专业法律知识以正确评估风险），这也意味着组合内会有一些您不想持有的飞机。我们在‘购买新飞机’章节提到的选购飞机时的风险，同样也会出现在竞标现有机队时。不仅如此，您也须考量在特定领域、市场、高风险司法管辖区和航空公司是否存在过度曝光的情况。

飞机管理 

如果将飞机租赁视为单纯的投资，那么它是吸引人的。但若要取得成功，飞机的管理同样不可忽视。

管理飞机主要是指在您寻找合适的承租人时，如何最大限度地减少飞机租赁的停滞和无收益的时间。一旦租约结束或承租人选择提前结束租约，无论是何原因造成的延误都有可能耗费每日数千美元的成本，冲击回报表现。

若您认为新的租约可以确保您有充足的时间应对未来发生的事情，这无疑是个错误的想法。航空公司始终存在陷入财务困境的风险。如果他们被迫提前归还飞机，那么您只能持有这无盈利效能的资产，直至您找到新的承租人为止。

即便是按照“正常程序”收回飞机也有可能花费大量时间并且面临技术挑战。无论您的飞机最后在哪里降落，专家都需要亲临检查飞机，过程中可能涉及技术检查、重新注册和更新适航文件。飞机必须拥有证件才能“回家”。这些程序须在飞机重新起飞之前完成。如果航空公司长时间处于财务困境，则其有可能会省略维修和适航检查环节。他们往往忽略了日后可能需要花费数月和数百万美元（包括损失的利润）来纠正该错误。

结语 

飞机租赁市场正在蓬勃发展，不仅近期表现良好，回报亦稳定。

然而，对于有天份但经验不足的投资者而言，若没有专业人士从旁协助，飞机租赁并不是一个好的投资目标。飞机租赁是个技术含量很高的行业，当中涉及该领域特有的法律和财务复杂性、特殊的资产风险，种种挑战意味着您需要有丰富的行业知识和技术专长才能在该领域成功获利。

因此，若要谈论在飞机租赁市场取得成功的首要条件，无疑是：别着急，谨慎行事，组建一个真正了解该领域的团队。

TMF Group

TMF Group是世界领先的航空融资商业服务提供商。我们在全球主要的航空租赁枢纽都设有办事处，拥有专业的航空金融团队。我们与各类型的飞机出租者合作，包括新业者和经验丰富的业者、航空公司、私募股权、对冲基金和银行。我们的资本市场、航空金融和监管合规团队能依据该领域的特定需求提供量身定制的服务，协助客户搭建有效的架构，收购正确的资产以及与承租人进行有效协商。

TMF Group在全球80多个司法管辖区拥有超过7,800名专家，而航空服务则是这20亿美元全球跨国企业旗下的业务之一。除此之外，我们也提供一系列的会计、税务、人力资源与薪酬、企业秘书、监管合规、资本市场交易和另类投资服务。无论您是在境外单一目的地或是横跨多个司法管辖区营运、拥有多少数量的员工，我们都能为您提供灵活、一致的商业支持，协助您在全球各地投资、开拓新机遇和建立强大的业务，同时确保您保持合规、高效及良好的企业声誉。